對于2011年的醫藥行業，我們認為醫改仍是主線，其推動的基本藥物目錄、全國醫保目錄、公立醫院改革等，將促進醫藥需求量增長和支付制度的改進，而基本藥物目錄品種放量增長、醫藥行業產業結構調整、醫藥行業"十二五"規劃和公立醫院改革將對醫藥行業產生結構性和全面的促進作用。 就基本藥物目錄而言，2010年12月6日召開的國務院常務會議，研究部署了建立健全基層醫療衛生機構補償機制的政策措施。將此次會議確定的補償機制措施與《醫藥衛生體制改革近期重點實施方案（2009-2011年）》進行仔細比對，我們認為，基本藥物制度事關醫改成敗，政府必將有效推進，此次會議細化了對基層醫療衛生機構的補償機制措施，為進一步推進基本藥物制度清除了補償缺位的障礙，我們看好基本藥物制度推進帶來的市場擴容和行業增長。 對于醫藥行業產業結構調整，我們認為，未來幾年行業集中度將明顯提升，小企業將加速退出，龍頭企業明顯受益。創新及技術提升是制藥企業的最終出路，創新型企業及擁有核心技術的企業將受到國家政策的重點扶持。該政策對于醫藥行業構成利好，大型普藥龍頭企業、化藥創新型企業、現代中藥企業和擁有核心技術的生物制藥企業將迎來新的發展機遇。 從醫藥行業"十二五"規劃看，在"十二五"期間，有三大因素決定了醫藥產業還將保持較快增長。首先是人口，我國近期城鎮化人口大增，老齡人口大增，決定了醫藥剛性需求增長強勁。此外，市場因素和政策因素也將維持醫藥產業的市場增量。 基本藥物制度的執行是利益重新分配的過程，將導致制藥企業、流通企業和基層醫療機構三大相關方的利益受到影響，但整體來看，對基層醫療機構來說是受益的，并有利于規模實力較強的醫藥生產商和流通商，使得醫藥行業集中度將進一步提升。 在公立醫院改革方面，此次試點目標明確，對醫藥行業整體有利。第一，如果公立醫院改革成功，取消醫院藥品加成，我們認為國產仿制藥將能獲得平等參與醫院市場競爭的機會，擁有與外企同樣優異的專業化學術營銷隊伍的仿制藥企業受益彈性最大；第二，《指導意見》提出要構建布局合理、結構優化的公立醫院服務體系，我們認為將改變目前倒金字塔形的醫療機構結構，有利于基層醫療機構的發展；第三，《指導意見》再次確認鼓勵社會資本進入醫療服務領域，這將進一步強化民營醫院信心，促使其加大投入。隨著政策的明確和實施，民營醫院有望迎來擴張期。 最后再看藥品價格政策。藥品價格政策是影響2011年的重要因素。在2010年各地新的藥品招標管理辦法試點的基礎上，全國范圍的價格調整預計在未來一至兩年內出臺。我們判斷基本藥物平均降價幅度在15%-20%左右，獨家品種降價10%左右，醫保目錄藥品降價20%左右。 藥品降價是一種趨勢，不可避免，但價格調整政策也將加速國內醫藥產業結構的調整。我們預計有兩類企業將明顯受益：一是醫藥龍頭企業，特別是醫藥商業和大輸液兩個子行業的龍頭企業，二是研發型企業，這類企業除了能獲得各種優惠補助外，還可以規避降價風險，新藥的上市也能帶來業績和估值的雙向提升。因此，我們看好化學藥和生物藥研發龍頭，另外面向海外市場、進行原料向制劑產業升級的模式創新也值得看好。 綜上所述，醫藥行業在"十二五"調結構的背景下，有望繼續得到政策的支持。我們對醫藥行業2011年的增長情況保持相對樂觀，預測行業銷售收入增速23%，利潤總額增速約為28%，行業前景繼續看好。 |
